01核心逻辑：为什么是这三个指标
美联储政策的传导顺序是：政策操作（利率地板/资产负债表）→ 货币市场定价 → 收益率曲线（期限结构）→ 金融条件 → 实体经济（就业/增长/通胀）→ 数据回传 → 下一次政策决策。三个核心指标恰好钉在链条的三个关键节点，分别对应美联储的三重约束：双重使命的就业/增长端、双重使命的物价端、操作框架的物理约束端。三者合读构成"最小完备三角"——任何一个政策拐点，至少会在其中一个指标上提前留痕。
2s10s 期限利差：增长预期 × 政策路径的交叉点
传导环节：收益率曲线段——把"市场认为 Fed 会怎么做"（2 年期）与"市场认为经济最终会怎么样"（10 年期）放在同一把尺上。为什么是它：2 年期收益率≈未来两年政策利率路径的纯净定价；10 年期＝路径预期＋通胀预期＋期限溢价。两者之差天然过滤掉共同成分，留下"政策与增长的相对张力"。历史地位：倒挂领先衰退 12–18 个月（1989/2000/2006 应验，2022–24 为著名例外）；形态变化（熊平/牛陡/熊陡/牛平）直接对应政策周期的四个阶段。局限：QT 时代期限溢价被人为扭曲，需与流动性指标交叉验证——这正是三角设计的意义。
breakeven 通胀预期：双重使命的物价端温度计
传导环节：通胀预期段——名义收益率 − TIPS 实际收益率，是市场为未来平均通胀开出的"价格"。为什么是它：Fed 全部政策信誉都建立在"预期锚定"上。只要 breakeven 钉在 2%–2.5%，Fed 就有耐心等待供给冲击消退；一旦失锚上行，无论就业多弱，Fed 都被迫转鹰（1970 年代的教训）。它是唯一一个 Fed 自己无法直接控制、却又决定 Fed 行动自由的变量。历史地位：2021–22 年 breakeven 从 2.1% 冲上 3.0%，提前半年预告了史诗级加息周期；2023 年后回落并稳定在 2.2%–2.3%，给了 Fed 暂停的底气。局限：含流动性溢价与通胀风险溢价，不完全是"纯净预期"，需与 5y5y、调查类预期（密歇根）互验。
SOFR−IORB 利差：政策操作框架的物理压力表
传导环节：货币市场段——SOFR 是机构真实隔夜融资成本，IORB 是 Fed 铺设的利率地板。利差衡量市场利率"顶穿地板"的压力。为什么是它：利率工具想怎么调都行，但资产负债表政策（QT/扩表）有一个硬约束——准备金不能跌破"充裕"下限，而这个下限无法事先计算，只能靠货币市场价格信号侦测。SOFR 持续高于 IORB，就是水位不足的最早可观测信号。历史地位：2019 年 9 月（SOFR 飙至 5%+，QT1 终结）与 2025 年 10 月（利差持续走阔 + RRP 归零，QT2 终结）两次灵验。它不预测 Fed"想什么"，直接告诉你系统"还能扛多久"。局限：月末/季末有技术性扰动（监管报表效应），需看趋势而非单日。
三角合读规则
| 组合 | 含义 | 典型情景 |
|---|---|---|
| 曲线牛陡 + breakeven 稳 + 利差平稳 | 健康宽松周期开启 | 降息初段 |
| 曲线熊平 + breakeven 升 + 利差平稳 | 紧缩中段，警惕过热 | 加息周期 |
| 曲线熊陡 + breakeven 稳 + 利差走阔 | 财政/QT 供给冲击，长端失血 | 缩表尾部 |
| 任意曲线 + breakeven 失锚 + 利差飙升 | 滞胀 + 流动性危机复合体 | 最危险组合，全面避险 |
三个指标合起来回答一个日常问题：美联储下一步会干什么，市场信不信它。曲线告诉你市场认为经济扛不扛得住紧缩；breakeven 告诉你市场信不信通胀能回去；SOFR−IORB 告诉你资产负债表政策还有没有物理空间。
实操规则：三者同绿＝政策可预测期，资产按基本面定价，无需为政策变量调整仓位；任一转黄＝开始降低对"政策不变"假设的押注比例；两个以上转黄或任一转红＝政策拐点临近，先降杠杆、再等信号确认后重新建仓。
当前状态属于"绿灯下的鹰派漂移"：三核心全绿，但 breakeven 与隐含路径同向上行——仓位不必动，对利率敏感的资产（长久期债、高估值成长股）则应开始收紧止损纪律。
02当前读数与边际变化（2026-09-01/02）
边际变化（与上期相比的显著变化）
- WTI 单日 +5.2% 至 90.22 美元（5 日 +9.5%）——能源冲击再燃，breakeven 同步加速（周 +9bp），"油价 → 通胀预期"传导正在运转，为当前最大边际变量。
- 12M SOFR 隐含路径 +51bp（周 +13bp）——加息定价强化至约 1.0 次，与 6 月点阵图中位数（年底 3.8%）收敛；FOMC 前预期差空间收窄。
- 短端领涨、曲线熊平：2Y 两周 +32bp 至 4.39%，10Y +24bp 至 4.79%——9/15–16 FOMC 前鹰派重定价持续。
- 准备金周 -140 亿至 2.92 万亿——RMP 暂停（至 9 月中）期间的自然回落，仍在官方"充裕"区间；逆回购 3562 亿平稳，流动性维持绿灯。
- 本轮名义利率上行全部由实际利率驱动：10Y TIPS 2.44%（周 +9bp），breakeven 升幅相对温和——性质是"鹰派重定价"，尚非"通胀失锚"。
当前数据组合的含义是：市场正在为"9 月 FOMC 可能加息"做定价，但远未到失控。区分两组力量很关键——名义利率上行来自实际利率（紧缩预期），而非 breakeven（通胀恐慌），说明市场仍信任 Fed 能控制通胀，只是认为它需要做得更多。这是"鹰派"而不是"滞胀"的定价。
对资产配置：短债与货基仍是 carry 最优解（3.6%+ 的无风险收益）；长端在油价冲击明朗前难有趋势行情；若 breakeven 升破 2.5%，黄金与 TIPS 将替代名义债成为更好的对冲工具；美股内部，能源链直接受益于油价，利率敏感板块（地产、小盘成长）承压——9/4 非农若再度转负，则是唯一可能逆转鹰派叙事的路径。
03指标注册表（六维 33 项）
点击维度切换，点击指标卡片展开完整解读（代表什么 → 怎么读 → 日常关注 → 与 Fed 的关联 → 数据口径）。★ 为核心指标。
A1联邦基金目标区间与 EFFR政策本体：预期差计算的基准
是什么：政策利率的官方设定（区间）与实际成交水平（EFFR）。
怎么读：区间本身只在 FOMC 后变动；EFFR 应稳定贴于区间内（当前 3.63%，区间 3.50%–3.75%）。EFFR 若持续贴近区间上沿，是准备金趋紧的早期弱信号。
日常关注：EFFR 在区间内的相对位置，而非绝对值。
与 Fed 关联：政策本体，一切预期差计算的基准。
数据：Wind EDB 搜"美国联邦基金目标利率""EFFR"；日频（区间变动为事件频）。FRED 对照：DFEDTARU/DFEDTARL、EFFR。
A22 年期美债收益率对 FOMC 最敏感的曲线点
是什么：对未来约两年政策利率路径的市场定价，全曲线中对 FOMC 最敏感的点。
怎么读：2Y − EFFR ≈ 市场隐含的未来两年累计加降息幅度。当前 4.39% vs EFFR 3.63% → 隐含约 +75bp，与点阵图鹰派一致。单日 ±10bp 以上为显著重定价。
日常关注：CPI/非农/FOMC 日的跳变方向。
与 Fed 关联：Fed 讲话和数据的"第一落点"；路径预期差的直接度量。
数据：EDB G0000887（日频，美国财政部）。FRED 对照：DGS2。
A3 ★2s10s 期限利差曲线斜率的市场标准表达
是什么：10Y − 2Y，曲线斜率的市场标准表达（见 01 节）。
怎么读：正常区间 +25~+100bp；0~+25bp 黄灯（趋平）；<0 倒挂红灯（历史领先衰退 12–18 个月）；由倒挂快速回正（陡峭化）常是衰退临近而非远离的信号。2023 年最深 -108bp（1981 年以来之最），当前约 +40bp（已正常化）。
日常关注：形态变化方向（牛陡/熊平/熊陡/牛平）比绝对值更重要；与 10Y 变动方向合读定形态。
与 Fed 关联：倒挂深度影响 Fed 对"紧缩过度"的内部辩论；陡峭化速度影响降息节奏。
数据：EDB G0000891 − G0000887 差值自算（均日频）。FRED 对照：T10Y2Y。
A43M10Y 利差纽约联储衰退概率模型输入
是什么：10Y − 3 个月国库券收益率；短端锚定当期政策利率，比 2Y 更"钝"，因此倒挂更深更晚。
怎么读：纽约联储据此发布未来 12 个月衰退概率；倒挂 >50bp 且持续，模型概率通常升破 40%。作为 2s10s 的确认指标，而非领先指标。
日常关注：与 2s10s 是否同向；两者背离时常是路径预期（2Y）与现实政策（3M）打架，以 3M10Y 为准判断当下紧缩强度。
与 Fed 关联：Fed 内部研究更偏好此利差评估衰退风险。
数据：EDB 搜"美国国债收益率 3个月"（日频）+ G0000891。FRED 对照：T10Y3M。
A510Y TIPS 实际收益率紧缩"真实强度"的度量
是什么：剔除通胀后的真实融资成本，紧缩"真实强度"的度量。
怎么读：>2% 为强限制性（2023–24 曾达 2.5%，2008 前罕见）；实际利率上行而 breakeven 平稳 = 纯紧缩冲击（利空估值）；实际利率下行 + breakeven 上行 = 滞胀组合（利空债、利黄金）。
日常关注：名义 10Y 的变动来自实际利率还是通胀预期——两者对资产的含义完全相反。
与 Fed 关联：Fed 评估"限制性是否足够"看实际利率而非名义利率。
数据：EDB G0005428（日频，美国财政部）。FRED 对照：DFII10。
A 组回答"市场认为 Fed 会怎么做"。2Y 与 12M SOFR 隐含路径是每日最先动的两个数：它们上行=市场在加注紧缩，下行=在加注宽松。当前隐含 +51bp（约一次加息）意味着：任何"不加息"的 FOMC 结果都会成为短债的利好、曲线的牛陡触发器；而"加息"已被大部分定价，落地时冲击有限。交易预期差，本质是拿自己的判断与这两个数对表。
B1 ★SOFR−IORB 利差QT 终局的两次共同前兆
是什么：隔夜回购市场利率 − 准备金地板利率（见 01 节）。
怎么读：常态 -5~0bp 绿灯；+5~+15bp 黄灯（水位趋紧）；>+15bp 或单日跳升红灯。2019.9 曾达 +300bp 以上（危机）；2025 年秋持续 +10~20bp 后 QT2 终结。当前 +1bp，绿灯。
日常关注：连续 5 日站上 +5bp 即记录；月末/季末扰动单独标注、不计入趋势。
与 Fed 关联：决定 QT/RMP 节奏的物理约束信号，两次 QT 终结的共同前兆。
数据：EDB M0341926（SOFR，日频）− N9689792（IORB，日频）。FRED 对照：SOFR、IORB。
B2逆回购工具余额（ON RRP，广义口径）流动性"堰塞湖水位"
是什么：停泊在 Fed 的冗余现金，流动性的"堰塞湖水位"。
怎么读：2022 年峰值约 2.4 万亿美元（超级冗余）；如今国内 ON RRP 近零、广义口径（含外国官方）约 3500 亿美元。缓冲垫已耗尽意味着 QT 抽取将直接作用于准备金。趋势比绝对值重要：单周骤降 >30% 黄灯。
日常关注：周频环比；准备金与 RRP 的相对变化（此消彼长为健康轮动，同降为净抽水）。
与 Fed 关联：RRP 归零后，任何额外抽水都直打银行体系——2019/2025 两次 QT 终局的前置条件。
数据：EDB G1100077（周频，百万美元；口径注意：含外国官方逆回购，建库时精搜纯国内 ON RRP 码）。FRED 对照：RRPONTSYD。
B3银行准备金余额地板系统运转的"水位"本体
是什么：银行存在 Fed 的钱，地板系统运转的"水位"本体。
怎么读：当前约 2.92 万亿美元（2026-08-26 周值），处于官方认定的充裕区间。市场估计充裕下限约 2.6–3.0 万亿：≥3.0 万亿绿灯；2.7–3.0 黄灯；<2.7 红灯。2019 年旧地板约 1.4 万亿，但监管与支付需求已系统性抬升，不可机械套用。
日常关注：周频环比与 4 周趋势；RMP 暂停期（如 2026.8–9）的自然回落速度。
与 Fed 关联：Fed 明确以"充裕准备金"为操作目标，该值是 RMP 启停的直接依据。
数据：EDB G0005605（周频，百万美元）。FRED 对照：WRESBAL。
B4SRF 使用量与贴现窗口借款天花板开始承压的确认信号
是什么：机构向 Fed 紧急融资的两个天花板的实际动用量。
怎么读：常态≈0 绿灯；SRF 连续多日被动用 = 天花板开始承压（2025 年秋曾出现，先于 QT 终结）；贴现窗口非季末突增 = 个别机构遇险信号。
日常关注：只在 >0 时出现于看板，否则折叠。
与 Fed 关联：天花板工具启用是 Fed 判断"准备金不再充裕"的确认信号。
数据：H.4.1 周报表内科目；EDB 搜"常备回购便利""贴现窗口"。
B5美联储总资产与 RMP 节奏扩表≠宽松，缩表≠紧缩
是什么：资产负债表总水量 + 技术性补水速度。
怎么读：当前约 6.75 万亿美元。RMP 购债节奏（400→250→100 亿/月→暂停）本身就是信息量最大的"准声明"：减速=水位达标，暂停=边际收水。
日常关注：周度总资产的 4 周变动方向；RMP 公告（纽约联储操作声明）。
与 Fed 关联：扩表≠宽松（RMP 是管道维护），缩表≠紧缩（MBS 自然到期）——必须结合结构解读。
数据：EDB 搜"美联储总资产"（周频）。FRED 对照：WALCL。
B6财政部一般账户（TGA）余额非 Fed 变量的准备金冲击源
是什么：财政部在 Fed 的存款账户；TGA 上升=从市场抽走准备金，下降=向市场注水。
怎么读：债务上限解决后 TGA 重建（快速上升）会引发准备金骤降——2023 年 6 月、2025 年均上演；发债季前主动关注。
日常关注：周频环比 ±1500 亿美元以上为显著扰动。
与 Fed 关联：非 Fed 变量，但直接冲击其准备金目标，常迫使 RMP 对冲操作。
数据：EDB 搜"美国财政部一般账户 TGA"（周频）。FRED 对照：WTREGEN。
B7SOFR 期限利率结构（1M/3M/6M/12M）货币市场版的"收益率曲线"
是什么：隔夜 SOFR 的各期限远期定价，货币市场版的"收益率曲线"。
怎么读：12M − 隔夜 ≈ 市场隐含的未来 12 个月政策路径。当前 4.17% − 3.66% ≈ +51bp ≈ 定价一次加息，与"10 月加息"的市场叙事吻合。各期限同步上移 = 鹰派重定价。
日常关注：12M 档的周变动；期限曲线倒挂（短高长低）则转为降息定价。
与 Fed 关联：无需等 FedWatch，用 Wind 数据即可自建路径预期（见 F2）。
数据：EDB X7677187（1M）、K8012859（3M）、Q9205366（6M）、O5632651（12M），均日频。
B 组回答"系统里还有多少水"。它不预测 Fed 的意图，只测量数量政策的物理剩余空间。当前准备金 2.92 万亿仍在充裕区，但 RMP 暂停期间每周自然回落约 140 亿——这个速度年内无忧，真正的观察窗在 9 月中 RMP 是否恢复：恢复=技术性护盘继续，不恢复且准备金逼近 2.7 万亿=流动性主题将从"背景噪音"升级为"交易主线"。届时长久期资产与高杠杆策略需要先行撤退，参考 2019 与 2025 两次剧本。
C1 ★10Y breakeven 通胀预期Fed 行动自由的唯一决定变量
是什么：10Y 名义 − 10Y TIPS，未来 10 年平均通胀的市场定价（见 01 节）。
怎么读：2.0%–2.5% 绿灯（锚定）；2.5%–2.75% 黄灯；>2.75% 红灯（失锚）；<1.75% 黄灯（通缩定价）。当前约 2.35%，区间内但趋势上行。
日常关注：与油价的联动是否脱钩（脱钩上行更危险，说明是预期而非成本推动）。
与 Fed 关联：失锚=剥夺 Fed 一切宽松自由；稳定=保留政策选择权。
数据：EDB U0929600（日频），并用 G0000891 − G0005428 交叉校验。FRED 对照：T10YIE。
C25Y breakeven近端通胀压力的灵敏计
是什么：未来 5 年平均通胀定价，对能源与近端周期更敏感。
怎么读：通常高于 10Y（近端通胀风险）；5Y − 10Y 转正走阔 = 近端通胀压力积聚（2021–22 年最大差 +100bp）；当前约 2.24%，与 10Y 基本持平 = 压力均匀、无近端恐慌。
日常关注：5Y/10Y 利差由负转正的拐点。
与 Fed 关联：近端预期决定 Fed 能否"看穿"供给冲击（look through）。
数据：同 C1 口径。FRED 对照：T5YIE。
C35y5y 远期通胀预期最纯的"锚"，Powell 引用最多
是什么：5 年后起算的 5 年期预期通胀，剔除一切近端噪音，最纯的"锚"。
怎么读：Powell 时代 Fed 引用最多的预期指标；2.0%–2.5% 为锚定，2022 年通胀最凶时它也未破 2.6%——这是 Fed 敢激进加息又敢暂停的底气。>2.6% 即红灯。
日常关注：月度级别即可；与 C1/C2 背离时以它为准。
与 Fed 关联：Fed 自评"预期仍锚定"的官方口径之一。
数据：FRED 对照 T5YIFR；Wind EDB 待建库时确认（若无直读序列，以 2×C1 − C2 近似）。
C4核心 PCE 同比（月度）Fed 法定目标的最终成绩单
是什么：Fed 法定目标变量，通胀考核的最终成绩单。
怎么读：目标 2%；当前 3.34% → 距离目标仍远，这是点阵图偏鹰的根本原因。看 3/6 个月年化趋势：年化 ≤2.5% 才谈得上"回归轨道"。
日常关注：每月末公布日的环比（0.2% 以下为佳），及与 CPI 的口径差（房租权重低）。
与 Fed 关联：直接决定"通胀使命"进度条，SEP 预测的核心输入。
数据：EDB 搜"美国 核心PCE 同比"（月频）。
C5核心 CPI 与超级核心 CPI（月度）PCE 的先行预览
是什么：核心＝剔食品能源；超级核心＝核心服务剔住房，即"工资-通胀"黏性部分。
怎么读：核心 CPI 当前 2.5%（年内新低，向好）；超级核心黏性最强，是 2023 年以来 Fed 最警惕的部分。环比年化 <3% 为改善。
日常关注：每月中公布日；房租分项的领先性（领先指标已回落两年）。
与 Fed 关联：比 PCE 早半个月，是 PCE 的先行预览。
数据：EDB 搜"美国 核心CPI"（月频）；超级核心可用"CPI 服务剔除住房"搜索。
C6密歇根大学通胀预期（月度）民众体感型通胀
是什么：居民端 1 年与 5 年通胀预期调查值。
怎么读：1Y 当前 4.6%，与市场 breakeven（2.35%）裂口巨大——民众体感型通胀；5Y 若在 3% 以上持续，会真正引起 Fed 警觉（2022 年 6 月 75bp 转向的催化剂之一就是 5Y 初值上修）。
日常关注：初值与终值的修正方向；5Y 是否破 3%。
与 Fed 关联：调查型预期是 Fed 判断"预期是否脱锚"的第二类证据（与市场型互验）。
数据：EDB 搜"密歇根大学 通胀预期"（月频）。
C7WTI 原油价格（日频）headline CPI 的最快前瞻变量
是什么：输入型通胀的第一驱动，headline CPI 的最快前瞻变量。
怎么读：经验法则：油价 ±10% → 两个月后 headline CPI 同比 ±0.2–0.3pp。当前中东冲突是供给侧主线，油价是唯一需要每日盯的"通胀外生变量"。
日常关注：周变动 >5% 时重估 CPI 前瞻；与 breakeven 联读（油升 + breakeven 不升 = 市场信任 Fed）。
与 Fed 关联：供给冲击本身不改变 Fed 反应函数，但通过预期渠道间接改变。
数据：EDB M0000005（日频，ICE）。FRED 对照：DCOILWTICO。
C 组回答"通胀会不会回来"。当前的主线是油价：单日 +5.2%、五日 +9.5% 的冲击若在 90 美元上方站稳，按经验法则将抬升两个月后 headline CPI 约 0.2–0.3pp，9 月通胀读数重新加速的概率显著上升。判断这次冲击"可不可怕"的标准不是油价本身，而是 breakeven 是否同步脱钩上行——目前 breakeven 周升 9bp 属"同步但未失控"（2.35% 仍在绿灯区）；一旦升破 2.5%，市场会从"信任 Fed"切换到"质疑 Fed"，那时通胀交易（黄金、TIPS、能源股）将全面跑赢利率交易。
D1初请失业金人数（周频）就业市场最高频硬数据
是什么：每周新申请失业救济人数，就业市场最高频的硬数据。
怎么读：4 周均值 <23 万绿灯；23–26 万黄灯；>26 万红灯（实质性恶化）；衰退期通常 >30 万。当前 20.6–21.2 万，绿灯但已从低位缓升。
日常关注：每周四（美东）公布；单月毛刺忽略，4 周均值拐点为王。
与 Fed 关联：就业使命恶化是 Fed 转鸽的最快合法路径——2024 年 9 月 50bp 降息的扳机就是就业数据。
数据：EDB 搜"美国 初请失业金"（周频）。FRED 对照：ICSA。
D2续请失业金人数（周频）失业后再就业难度
是什么：持续领取救济人数，衡量失业后再就业难度。
怎么读：初请低 + 续请升 = 招聘冻结型冷却（当前状态：180 万附近缓升）——企业不裁人但也不招人，比裁员型恶化温和但更持久。
日常关注：与初请的组合形态（四类组合：双低健康/初升续平=裁员/初平续升=冻结/双升=衰退）。
与 Fed 关联：决定"就业降温"的定性，影响 Fed 对风险平衡的措辞。
数据：EDB 搜"美国 续请失业金"（周频）。FRED 对照：CCSA。
D3非农就业与失业率（月度）就业端总开关
是什么：就业报告双核心：新增岗位与 U3 失业率。
怎么读：当前 -2.3 万（首次转负）+ 失业率 4.1%；盈亏平衡新增就业（与劳动力增长匹配）现约 5–8 万，低于此即为净恶化。失业率 3 个月均值与 12 个月低点之差是 Sahm 输入（见 D4）。
日常关注：每月第一个周五；前值修正幅度（连续下修=趋势比表观更弱）。
与 Fed 关联：双使命的就业端总开关；转负月份的 FOMC 反应函数会立即切换权重。
数据：EDB 搜"美国 非农就业""失业率"（月频）。FRED 对照：PAYEMS、UNRATE。
D4Sahm 规则值（月度）"停止加息"的统计保证书
是什么：失业率 3 个月均值 − 过去 12 个月最低点；≥0.50pp 触发衰退信号。
怎么读：历史上 1950 年代以来几乎无虚报（2024 年 8 月触及 0.53 但未衰退，为罕见例外）。0.3–0.5 黄灯；≥0.5 红灯。当前约 0.2–0.3，安全但方向向上。
日常关注：就业报告后自动重算；失业率上行加速度。
与 Fed 关联：触发后 Fed 历史上从未继续紧缩——它是"停止加息"的统计保证书。
数据：由 D3 失业率自算；FRED 对照 SAHMREALTIME。
D5ISM 制造业与服务业 PMI（月度）增长动能最快月度体温计
是什么：采购经理调查，增长动能的最快月度体温计。
怎么读：50 为荣枯线；制造业 2026 年 6 月 53.8、服务业 54.6（扩张）；制造业 <48 且服务业逼近 50 = 增长警报。新订单分项领先综合指数 1–2 个月。
日常关注：每月 1 日/3 日；新订单 − 库存差（领先动能）。
与 Fed 关联：强 PMI 给鹰派递弹药，弱 PMI 给鸽派递弹药，直接影响会前预期定价。
数据：EDB 搜"美国 ISM PMI"（月频）。
D6亚特兰大联储 GDPNow（准日频，外部源）当季 GDP 的滚动估计
是什么：随数据发布实时滚动的当季 GDP 增速估计。
怎么读：当前 Q3 估计 5.8%（异常高，含一次性脉冲）；关注其逐次修正方向而非单点——连续下修 = 增长动能衰减。
日常关注：重大数据（零售/库存/贸易）公布后的跳变。
与 Fed 关联：强 GDPNow 会压制降息/支撑加息叙事；弱值反向。
数据：亚特兰大联储官网（非 Wind EDB），自动化中由 agent 读取或人工录入。
D 组回答"就业还能扛多久"——这是当前鹰派叙事唯一的"解药"。9/4（美东周五）的 8 月非农是本组下一个大事件：7 月已转负（-2.3 万），若 8 月再度为负，Sahm 规则将逼近 0.5 触发线，"就业使命"会压倒"通胀使命"成为政策主线——加息定价（当前 +51bp）将快速瓦解，曲线走牛陡、黄金与长债受益。反之，非农回到 +10 万上方，则鹰派叙事获得"软着陆"加持，短端利率还有上行空间。当前组合（初请低位缓升 + 续请上行）指向的是"冻结型冷却"：慢变量恶化，尚不构成交易信号，但值得每周四固定检查。
E110Y 美债收益率全球资产定价之锚
是什么：全球资产定价之锚，金融条件的总基准。
怎么读：当前 4.79%（9/1，两周上行 24bp）；>5% 历史上触发 Fed 口头干预（2023.10）；变动归因（实际利率 vs breakeven）比水平更重要。
日常关注：单日 ±10bp；与 2Y 合读定曲线形态。
与 Fed 关联：长端利率自主上行等于"免费加息"，会降低 Fed 亲自加息的必要（2023 年 10 月逻辑）。
数据：EDB G0000891（日频）。FRED 对照：DGS10。
E2MOVE 指数（债市波动率）利率市场的 VIX
是什么：美债期权的隐含波动率，利率市场的 VIX。
怎么读：<100 绿灯；100–130 黄灯；>130 红灯（2020.3 约 160、2023.3 SVB 约 180）。Warsh 减少前瞻指引的改革 → MOVE 中枢系统性抬升是基准假设。
日常关注：FOMC/CPI 前的抬升幅度；>130 时债市流动性溢价失真，其余指标打折扣读。
与 Fed 关联：高波动=金融条件被动收紧，Fed 倾向观望。
数据：Wind 终端可查（ICE BofA MOVE）；EDB 直读待建库验证，备选：用 E1 的 20 日实现波动率自算替代。
E3美元指数（DXY，日频）全球金融条件"总阀门"
是什么：美元对一篮子货币强度，全球金融条件的"总阀门"。
怎么读：方向与速度重于水平：20 日涨 >2% 黄灯（全球紧缩外溢）；快速拉升常伴随新兴市场压力与美债抛售（负反馈）。
日常关注：与 10Y 的联动（利率升+美元升=紧缩共振；利率升+美元跌=财政溢价警报）。
与 Fed 关联：强美元收紧海外金融条件，间接降低 Fed 国内紧缩必要。
数据：EDB M0000271（日频）。FRED 对照：DTWEXBGS（广义）。
E4信用利差（IG 与 HY OAS，日频）风险定价的诚实体温计
是什么：企业债相对国债的利差，风险定价的诚实体温计。
怎么读：HY OAS <400bp 绿灯（当前低利差点位=风险偏好高）；400–550 黄灯；>550 红灯；>800 危机。IG OAS 常态 90–150bp。利差与股指背离（股新高+利差走阔）是经典顶部信号。
日常关注：HY 周变动 >50bp；投资级发行的认购倍数（风险偏好最前沿）。
与 Fed 关联：信用条件是 Fed 评估"紧缩是否传导到位"的末端证据。
数据：EDB 搜"美国 高收益债 OAS 利差""投资级 OAS"。FRED 对照：BAMLH0A0HYM2、BAMLC0A0CM。
E5标普 500 与芝加哥联储 NFCI（日/周频）官方金融条件合成指数
是什么：股指（风险偏好）+ 105 项指标合成的官方金融条件指数。
怎么读：NFCI 以 0 为均值：负=宽松、正=收紧；当前处于宽松区域。股指只看两点：与利率的背离（股涨利率涨=风险偏好极强）、信用联动。
日常关注：NFCI 每周三更新；读数连续 4 周向零收敛 = 条件自发收紧。
与 Fed 关联：金融条件过松（NFCI 深负）会促使 Fed 维持鹰派——这是 2024 年"市场替 Fed 降息→Fed 推迟降息"循环的机制。
数据：EDB 搜"标普500"（日频）、"芝加哥联储 NFCI"（周频）。FRED 对照：NFCI。
E 组回答"紧缩传导到哪一环了"。油价冲击日道指跌 0.8%，说明风险资产已开始计入冲击；但只要信用利差不扩（HY OAS 守住 400bp 下方），市场的定性就是"可控事件"而非"系统性风险"。E 组最重要的组合信号是"利率升 + 美元升 + 利差扩"三者齐现——那是全球美元流动性收紧的共振形态，历史上对应新兴市场压力与风险资产趋势性回撤；当前只有前两项 mild 出现、第三项缺席，金融条件整体仍偏宽松，这本身也是 Fed 敢于维持鹰派的底气之一。
F1CME FedWatch 会议隐含概率（日频，外部源）一切预期差交易的起点
是什么：联邦基金期货定价的各次 FOMC 加/降/不动概率。
怎么读：当前 9 月会议按兵不动约 60%、年内至多一次加息。预期差=你的判断 vs 它的定价——所有交易的起点。单日移动 >20pp 为重大重定价。
日常关注：CPI/非农/FOMC 前后的跳变；最远一次有定价的会议（预期终点）。
与 Fed 关联：Fed 在意市场定价是否偏离其沟通意图——偏离过大时会通过讲话"纠偏"。
数据：CME 官网（非 Wind EDB）；自动化中由 agent 读取公开页或人工录入；近似替代见 F2。
F2SOFR 期限利率隐含路径（日频，Wind 自建）FedWatch 的平价替代
是什么：用 B7 的 12M SOFR 与隔夜 SOFR 差值，自建 FedWatch 的平价替代。
怎么读：当前 +51bp ≈ 一次加息定价；±25bp 内=路径平稳；±25–75bp=温和重定价；>±75bp=激进重定价。与 F1 交叉验证，二者背离说明期货/掉期市场间存在套利或信息差。
日常关注：差值的 5 日趋势。
与 Fed 关联：纯 Wind 内生的路径预期指标，保证仪表盘在 FedWatch 取数失败时仍可运行。
数据：EDB O5632651 − M0341926 差值自算。
F3FOMC 日历、点阵图与反对票（事件项）前瞻指引的本体
是什么：8 次/年会议日程、季度 SEP 点阵图中位数、投票分歧。
怎么读：点阵图中位数 vs 期货定价的裂口是季度级最大预期差来源；反对票同向 ≥3 票（如 2026.7 的加息三反对票）是委员会分裂的强信号，历史上领先政策转向。
日常关注：会前一周进入"噤声期观察"（无官员讲话=定价不被引导）；会后 48 小时内重读纪要分歧措辞。
与 Fed 关联：前瞻指引的本体；Warsh 时代指引减少，反对票与纪要的相对权重上升。
数据：Fed 官网日历；由 agent 在事件周自动补充至看板。
F 组回答"何时行动、以及市场已经为此付了多少价格"。当前 +51bp 的隐含路径意味着"加息一次"已被定价大半：如果你的判断是不加息，预期差站在你这边（短债、黄金有正赔率）；如果你的判断是加两次以上，你才需要为"超预期鹰派"做准备。9/15–16 FOMC 含季度 SEP，点阵图中位数与市场定价的裂口是三季度最大的单次重定价风险——会前一周应把短端利率头寸降到"无论结果如何都能接受"的水平。
04信号灯规则汇总
| 指标 | 绿灯 | 黄灯 | 红灯 |
|---|---|---|---|
| 2s10s | >+25bp | 0~+25bp | <0（倒挂） |
| 10Y breakeven | 2.0%–2.5% | 2.5%–2.75% 或 <1.75% | >2.75% |
| SOFR−IORB | ≤+5bp | +5~+15bp | >+15bp 或单日飙升 |
| 准备金 | ≥3.0 万亿 | 2.7–3.0 万亿 | <2.7 万亿 |
| 广义逆回购 | 环比平稳 | 单周 -30% | 连续两周 -30% |
| 12M SOFR 隐含路径 | ±25bp 内 | ±25–75bp | >±75bp |
| 初请（4 周均值） | <23 万 | 23–26 万 | >26 万 |
| HY OAS | <400bp | 400–550bp | >550bp |
| MOVE | <100 | 100–130 | >130 |
灯号设计的原则是让"是否需要行动"在 10 秒内可回答。绿灯不意味着安全，只意味着"政策可预测"——可以按基本面定价；黄灯要求检查暴露度——你的组合里什么资产对这个变量最敏感；红灯要求先行动后分析——历史上红灯时刻的犹豫成本远高于误杀成本。
比单日跳变更重要的是连续两日同向变化（如两个绿转黄）：单日是噪音，连续是趋势。当前黄灯两项（隐含路径、准备金）均为"慢变量黄"，属观察而非行动级别；真正需要立即反应的组合是"breakeven 转黄 + SOFR−IORB 转黄"同时出现——那代表通胀与流动性问题共振，2022 年以来从未出现，一旦出现应按最高级别处理。
05运行机制与每日 SOP
分层更新机制（token 最省设计）
| 层 | 指标 | 频率 | 更新时点（北京） |
|---|---|---|---|
| 日频层 | A1–A5、B1、B7、C1–C2、C7、E1–E4、F2 | 每交易日 | 随早间投研日报 08:30 自动运行（取美东前一日收盘），一次批量仅提数调用完成 |
| 周频层 | B2–B6（H.4.1）、D1–D2、E5 | 每周 | 周五 08:30（美东周四发布） |
| 月频层 | C4–C6、D3–D5 | 每月 | 公布日次日（CPI 每月中、非农每月首周五、PCE 每月末） |
| 事件层 | F1–F3、点阵图、纪要 | 8 次/年 | FOMC 周自动追加专栏 |
已验证的 Wind EDB 代码（2026-09-02 实测）
| 指标 | EDB 代码 | 频率 | 状态 |
|---|---|---|---|
| 美债 10Y | G0000891 | 日 | ✅ 已验证 |
| 美债 2Y | G0000887 | 日 | ✅ 已验证 |
| SOFR | M0341926 | 日 | ✅ 已验证 |
| IORB | N9689792 | 日 | ✅ 已验证 |
| SOFR 期限 1M/3M/6M/12M | X7677187 / K8012859 / Q9205366 / O5632651 | 日 | ✅ 已验证 |
| 10Y breakeven | U0929600 | 日 | ✅ 已验证（与 10Y−TIPS 自算 0bp 偏差） |
| 10Y TIPS 实际收益率 | G0005428 | 日 | ✅ 已验证 |
| 美元指数 | M0000271 | 日 | ✅ 已验证 |
| WTI 原油 | M0000005 | 日 | ✅ 已验证 |
| 准备金余额 | G0005605 | 周 | ✅ 已验证 |
| 逆回购（广义） | G1100077 | 周 | ✅ 已验证（口径含外国官方） |
| HY OAS / 标普500 / MOVE 等 | 落码中 | 日 | ⏳ 下期补齐；MOVE 以 10Y 20 日实现波动率替代 |
产出与归档
- 早报顶部模块（≤12 行）：三核心一行 + 边际变化 3–5 条 + 灯号汇总 + 今日关注，随早间投研日报推送飞书群并上传本站报告库。
- 完整归档：每日 MD + HTML 写入
reports/fed-watch/（MD 仅本地留存，HTML 同步至本站 Fed Watch 区）。 - 本页：作为 Fed Watch 固定入口，每交易日随归档自动刷新"当前读数"区。
每日人工 SOP（3 分钟）
- 看本页顶部灯色——有黄/红灯才继续往下看；
- 读"边际变化"三条（数据是否如期更新、有无跳变、有无口径提醒）；
- 扫 F 组路径定价与当日数据日历——确认今天是否需要盯盘（CPI/非农/FOMC 日）。
这套机制的目标是"花最少的注意力，保持对政策拐点的敏感"。绝大多数交易日，货币政策是慢变量，你需要的只是确认"今天不用关心它"；少数拐点日，它会提前把信号推到你面前。设计上把 90% 的指标更新压缩进一次批量取数和三条边际变化，是为了让这个习惯可持续——任何需要超过 5 分钟的日报，最终都会被放弃。真正的价值不在每天的读数，而在拐点出现前你已经在看。
06口径与局限声明
- breakeven 日频：以
U0929600直读为准，并用"10Y 名义 − 10Y TIPS 实际收益率"交叉校验（当前偏差 0bp）。 - 逆回购：
G1100077为广义口径（含外国官方逆回购），与 FREDRRPONTSYD（纯国内 ON RRP）存在差值，趋势可用、绝对水位需谨慎。 - MOVE / FedWatch / GDPNow 非 Wind EDB 标准序列：由 agent 读公开页，失败时分别以"10Y 20 日实现波动率"/"12M SOFR 隐含路径"/跳过替代，看板自动标注替代口径。
- 所有阈值为经验框架而非精确科学；连续 3 次误报应回溯校准（修订记录维护于手册）。